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工银瑞信基金杜洋经理近5年收益了近3倍，得益于2020年时捕捉了新能源行业后，第四季度成功切换到了中特估，那时还不叫中特估，可是拿了两年多后，成长类型下跌，红利类型上涨，切换得非常成功。

目前杜洋经理正在成立工银瑞信领航三年持有期产品，所以分享了投资理念，以及分享了对自己之前的成功切换的资产配置的看法。工银瑞信领航三年持有期产品，目标锁定期限，提高胜率，团队四人的能力范围包括均衡、成长、消费、医药、价值、周期多个领域，共同管理也能更好地切换。

对于中特估未来能否持续，因为股息率高，有5%至7%，还有GDP的增速，纵横判断都是能够增长的。对AI需要关注兑现收入利润，积极寻找相关公司。

纵向比较可以从行业上比较，需求空间、供给端的格局、行业出清程度、未来盈利修复的潜在空间，包括银行资产质量，这些维度都可以跟国内历史进行比较。横向比较可以跟海外比较，行业跟海外相比未来格局、金融行业的风险、监管环境，商业模式上主要盈利的来源，风险可测程度等等。了解了差异性，在判断周期性β的基础上，对估值α的分析，判断估值高低，对程度上衡量。

行业轮动收益和控制回撤的差异，不是追求难轮动的收益，而是回避风险做的是回避性价比最差的部分，降低判断难度，控制组合回撤。工银瑞信战略转型做了四次轮动，2016年一季度做对了，2018年一季度做错了，2020年四季度和2021年四季度的调整对了一半错了一半，因为后来新能源又上涨了。轮动的胜率不是很高，现在定位成控制组合风险的角度。这个风险是相对收益回撤，控制相对收益回撤，降低绝对收益波动。

整体上是相对集中，适当分散，虽然工银战略转型的前十重仓都是中特估，但是后面的持仓基本上不是中特估，而是分布于各行业的不确定的公司。根据确定度和景气度管理仓位。自下而上和自上而下相结合均衡配置。未来经济波动降低，中长期的判断不依赖周期弹性了。中长期配置风险收益比比较好的公司。

$工银战略转型股票(F000991)$ $工银战略远见混合A(F011932)$ $工银领航三年持有混合(F018446)$

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